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    《電子技術應用》
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    新能源汽車電子專題:蔚來汽車研究報告

    2021-09-28
    來源:一覽眾車
    關鍵詞: 蔚來

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      蔚來汽車:造車新勢力的領跑者

      1.1 造車新勢力三劍客之一,中國優質電動車市場的先驅

      國內造車新勢力三劍客之一。蔚來汽車是國內知名的造車新勢力之一,公司成立于2014年,全球總部位 于上海,中國總部位于合肥。其主要業務為設計、制造和銷售智能、互聯的電動汽車,是中國優質電動 車市場的先驅。

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      技術創新、設計驅動和服務為先是蔚來汽車的三大特色。

      技術創新:認為智能、電動和自動駕駛是汽車的未來,致力于持續創新行業領先的技術,引領變革。

      設計驅動:致力于打造純粹、易用、有向往感的產品,為用戶帶來全感官的愉悅體驗。

      服務為先:提供超越期待的高品質服務,為用戶提供全程愉悅體驗,提高用戶滿意度。

      1.2 產品定位高端豪華,產品線逐步豐富

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      產品定位為豪華高端純電動車,以SUV車型起步,產品線逐步豐富。蔚來目前在售車型有3款,預售車 型1款,售價區間為35.8萬元-62.4萬元。其中在售的ES8為中大型SUV,ES6和EC6為中型SUV,預售的 ET7為中大型轎車,預計于2022年一季度交付。此外,2022年將推出同樣定位高端的新產品Gemini。

      1.3 在售車型三款,銷量持續爬坡

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      在售車型銷量穩步爬坡,累計銷售超12萬輛。蔚來目前在售的ES8車型月銷量穩定,ES6和EC6兩款車型 月銷量穩步爬坡。2021年6月,蔚來共交付智能電動汽車8,083臺,首超八千臺,創歷史新高,同比增長 116.1%,2021年上半年即達到去年全年交付量的95.9%。蔚來首款中大型轎車ET7已開啟預定,預計明年 一季度交付。隨著蔚來產品線逐漸豐富,整體銷量有望進一步提升。

      

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      主要車型

      2.1 ES8:智能電動旗艦SUV,重新定義用戶體驗

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      發布時間:2017年12月16日

      售價區間:46.8萬元-62.4萬元

      車型定位:中大型SUV ,智能電動旗艦

      銷量情況:截至2021年6月總銷量41633輛,近一年月銷量基本穩定在1400-1600輛。

      ES8車型亮點:

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      智能駕駛:NIO Pilot蔚來自動輔助駕駛系統,全球首裝Mobileye EyeQ4自動駕駛芯片;

      智能座艙:全球首個車載人工智能系統“NOMI”;

      智能補電:全球首創換電服務體系NIO Power;

      電池租用:首推BaaS電池租用模式。

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      2.2 ES6:智能電動全能SUV,高性能長續航

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      發布時間:2018年12月15日

      售價區間:35.8萬元-52.6萬元

      車型定位:中型SUV ,高性能長續航

      銷量情況:主力車型銷量穩定,總銷量58794輛(截至2021年6月)

      ES6亮點: 高強度鋁加碳纖維的復合架構;4.7秒零到百公里加速性能;最高610公里綜合工況續航里程;支持升級至100千瓦時電池系統;個性化定制、按訂單生產的模式。

      2.3 EC6:智能電動轎跑SUV,流線車身設計

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      發布時間:2020年7月24日

      售價區間:36.8萬元-52.6萬元

      車型定位:中型SUV ,動感轎跑設計

      銷量情況:銷量持續爬坡,總銷量21514輛(截至2021年6月)

      EC6亮點轎跑式車身,風阻系數低至0.26Cd;4.5秒零到百公里加速性能;最高615公里綜合工況續航里程;支持升級至100千瓦時電池系統;一體化穹頂式玻璃車頂。

     

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      財務分析

      3.1 財務基本情況:

      營收快速增長,虧損收窄趨勢明顯

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      上市至今,營收伴隨交付量的不斷提升快速增長。2020年公司營業收入162.58億元,同比增長107.77%;21Q1營收79.82元,同比增長481.82%。

      成立至今,尚未實現盈利,但凈虧損幅度收窄趨勢明顯。2018年虧損233.28億元,2019年虧損114.13億元, 2020年虧損56.11億元。

      3.2 收入分析:以汽車銷售為主要收入來源

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      汽車銷售為主要收入來源,其他銷售和收入的占比仍較低。公司主營業務收入的核心來源為汽車銷售,銷售產 品主要包括ES8、ES6和EC6等產品,2021年Q1主營業務收入占比超過92%。銷售軟件及內容的服務收入占 比小于8%。

      3.3 費用分析:研發、銷售及管理費用占營收比例逐步降低

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      研發、銷售及管理費用持續投入,占營收比例持逐步降低。18年至20年,研發支出分別為39.98億元、44.29 億元,24.88億元,研發持續投入,為新車研發及技術創新等提供基礎。18年至20年,銷售、行政及一般費用 分別為53.42億元、54.52億元,39.32億元。公司產品定位豪華高端,強調用戶體驗,在銷售及管理費用上持 續投入。隨著營收快速增長,研發、銷售及管理費用占營收比例持續降低。

      3.4 營運能力:存貨周轉天數下降,營運能力向好

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      存貨周轉天數下降,營運能力向好。不同于傳統車企的4S店銷售模式,公司采取了直營模式。得益于銷售模式 的優勢,18年至21年Q1,公司存貨周轉天數持續下降。19年至21年Q1,公司的應付賬款周轉天數基本保持 穩定,而應收賬款周轉天數同樣保持下降趨勢,營運能力持續向好。

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      行業分析

      4.1 2021年起新能源汽車銷量恢復高增長

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      國內新能源汽車銷量增速穩定,全球份額比重居于高位。中國電動汽車銷量預期將從 2020年的約1.0百萬輛增加至2025年的4.2百萬輛,將超過美國及歐洲電動汽車銷量的總和。

      多方資本入局,電動智能賽道已成為全球最大創業風口。中國作為全球最大的智能汽車市場之一,正全力迎接 智能化轉型的趨勢,同時已獲得國家層面的大力支持。智能汽車產業鏈自上而下打開,多家整車企業及科技型 企業已切入賽道。

      4.2 造車新勢力銷量持續新高,消費者認同度提升

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      造車新勢力三劍客蔚來、理想、小鵬,憑借差異化的產品力, 貼近消費者的服務,獨特的造車理念,近年來銷量呈現穩步向上突破的態勢,不斷創出新高。市占率角度, 2019年主要上量的造車新勢力(蔚來、小鵬、理想、威馬、云度)在國內新能源汽車市場合計市占率僅為 6.2%,而2020年造車新勢力市占率已達11.5%,消費者對造車新勢力的接受度正快速提升。

      4.3 自動駕駛重新定義駕駛體驗

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      自動駕駛已來,目前上市的車型已逐步搭載L2級別的自動駕駛,在輔助駕駛員進 行駕駛操作的同時也給駕駛帶來了不同的體驗。

      中國消費者容易接受先進的車載科技,互聯網及OTA日益普及。根據IHS Markit調查,中國消費者比全球其他 主要地區的消費者更容易接受新的車載科技,如互連、OTA更新及自動駕駛。車載科技功能已成為中國消費者 進行購車決策的重要因素之一。

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      公司優勢分析

      5.1 技術優勢

      動力總成:自研電機電控,掌握核心技術

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      電池PACK和電驅系統自研自產,掌握三電核心技術。電機、電池和電控是新能源汽車的動力總成核心,蔚來 位于南京的先進制造技術中心(XPT工廠),為蔚來汽車生產電驅動系統和電池系統。XPT工廠有240kW電 驅動系統車間、160kW電驅動系統車間、ESS儲能系統車間和整車試制車間,年產可達30萬套。

      根據億歐智庫的數據,電動車的物料成本分布中, 電池、電控及汽車電子共占造車物料總成本的約65%,是 物料主要花費。蔚來自研自產電池PACK和電驅系統,有助于其增強對供應鏈的把控,降低成本,提高利潤率。

      智能駕駛:平臺更新換代,軟件全棧自研

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      智駕技術平臺升級換代到NT2.0,具備自動駕駛系統量產能力?;谛碌钠脚_,蔚來建立了包含感知算法、地 圖定位、控制策略和底層系統在內的全棧自動駕駛技術能力。2021年1月9日發布的ET7,是蔚來首款具備自動 駕駛系統的車型,搭載了基于NT2.0技術平臺的產品——NIO Autonomous Driving。我們認為,新的智駕平臺 具有較大的發展潛力,為蔚來的自動駕駛進階之路奠定堅實的基礎。

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      5.2 生產優勢之產能充足:江淮汽車代工+新橋自建工廠

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      江淮汽車代工廠擴建,年產能可大幅提升至30萬臺。據蔚來董事長李斌透露, 2021年1月,江淮的蔚來工廠全 線產能已達到7500輛。同時,江淮汽車方面已開始擴建工廠。到今年年底,江淮蔚來工廠將實現單班年產能15 萬輛,雙班年產能30萬輛。

      自建合肥新橋工廠,規劃年產能100萬臺。2021年4月,位于合肥的蔚來NeoPark新橋智能電動汽車產業園區開 工,毗鄰合肥新橋機場,占地16950畝,包括三個區域——智能制造區、研發生活社區及生態文化區。園區初 期投入500億元,建成后年產值超5千億元,整車產能達100萬輛/年,電池產能達100GWh/年。

      5.3 商業模式優勢

      終端零售:NIO House + NIO Space

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    NIO House定位高端,NIO Space發力銷售。蔚來汽車的NIO House通常開在一線城市商圈中心,設有車型展 示區、演講區、圖書館、聯合辦公、親子區等職能區域,為用戶圈層提供價值,提升品牌高度。而NIO Space 則聚焦于試乘試駕和銷售,在建設、租金以及營銷費用相對于NIO House都會大幅降低,具有更高的成本效 益。NIO House+NIO Space構成了蔚來汽車定位清晰、層次分明的立體化的終端營銷、體驗和銷售網絡。

      補能體系:NIO Power

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      NIO Power是全球首創的智能能源服務體系,有效提升了用戶的補能體驗。蔚來汽車的NIO Power是基于移動 互聯網的加電解決方案,擁有廣泛布局的充電設施網絡,依托蔚來云技術,搭建了“可充可換可升級”的能源 服務體系,為車主提供全場景化的加電服務。在家可安裝家充樁或家用快充樁,在外可使用超充樁、換電站和 充電車服務,補能體系實現全場景覆蓋,有效地緩解了純電動車主的補能焦慮。

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